今天，与大家一起了解一下汽车零部件细分龙头-恒帅股份(300969)。

 

先来看看公司的相关行业背景情况：

 

1、汽车智能化趋势，催化汽车微电机使用量提升：汽车传统硬件的智能化为汽车智能座舱发展的下一突破口，拉动座舱微电机需求。无论传统燃油车还是新能源汽车，智能化是近年来汽车发展的大方向。智能化很重要的一部分就是汽车座舱的智能化，智能座舱一般而言包括中控大屏、数字仪表、多媒体娱乐系统、HUD、语音操控等等。随着近年来汽车智能座舱竞争的日益白热化，主流车企在智能座舱方面的功能差异正在缩小，产品正在迅速同质化。在智能座舱向“第三生活空间”过程中，不能仅仅依靠上述这些“看得见，听得见”的智能化，下一阶段智能座舱的发展更需要“摸得着”的智能化。这些“摸得着”的智能化即汽车座舱内传统硬件的智能化，比如零重力座椅、座椅按摩、座舱布局电动调节、空调电动出风口等等，而这些都离不开微电机的使用。

 

 

2、电动尾门、隐藏门把手以及电动充电小门等产品渗透率低，市场空间巨大：根据浙商证券研究所测算，电动尾门、隐藏式门把手电动充电小门以及座椅按摩渗透率分别为31.6%、10.2%、3.5%以及 4.2%。SUV 车型尾门打开后较高，关闭较为费力，电动尾门主要装备于 SUV 车型上，部分高档合资轿车，如奔驰 E 级，宝马 5 系等也有装备。近年来随着国产汽车崛起，国产轿车也开始装备电动尾门，如比亚迪汉系列、长安 UNI-V、极氪001 等也已普及电动尾门。隐藏门把手基本为 20 万级以上国产新能源车标配，并且当逐渐向低端车渗透，售价 5 至 7 万元的长安糯玉米也已搭载隐藏门把手。座椅按摩主要装备在国产 30 万以上车型中，如坦克 300、极氪 001、唐 DM 等。电动充电小门在四者中渗透率最低，当前多为蔚来、特斯拉等新势力车企使用。

 

 

 

再来看看公司的基本面有哪些看点：

 

1、公司微电机应用广泛，营收增幅较快：公司的微电机产品包括应用于车辆后备箱、车辆侧门等的后备箱及侧门电机；应用于汽车空调系统的风扇电机；应用于摩托车安全系统的 ABS 电机；应用于汽车清洗系统，作为清洗泵关键组件的清洗电机等。公司微电机业务整体营收较好。2021 年公司微电机业务实现营收 1.71 亿元，同比+108.03%。公司电机业务始终保持较好毛利水平，2021 年收到原材料价格波动影响，略有下滑，2019 至 2021 年电机业务毛利率分别为 40.72%、38.78%及 32.81%。微电机业务收入比重持续上升，2021 年微电机业务营收占公司总营收的 29.34%，并且保持上升态势。2022年上半年公司汽车电机业务实现营收 1.13 亿元，同比增长 33.66%，毛利率为 32.24%。

 

 

2、公司智能驾驶辅助传感器清洗系统已经向部分客户小批量校样并进行路试：公司针对汽车高级驾驶辅助系统(ADAS)传感器的清洗需求，已开发出具备主动感知功能的新一代清洗系统产品，公司已向部分客户小批量交样并进行路试。除已交样客户外，部分客户已在进行系统标定。由于该产品的控制逻辑需嵌入自动驾驶系统逻辑算法中，整个产品开发周期会长于常规清洗系统产品开发。随着 L3 级智能驾驶系统的上路，智能驾驶传感器清洗系统成为新的增长点。L3 级智能驾驶系统需要更加多的传感器做互为冗余备份。

 

风险提示：

汽车智能化发展不及预期；L3 级智能驾驶普及不及预期；新能源汽车渗透率提升不及预期