上周上证指数3200点失而复得，周末各大券商更新了策略，普遍更加乐观，认为悲观预期反映已较为充分，6月制造业PMI出现企稳回升迹象，稳增长信号继续浮现，央行二季度例会指出“加大逆周期调节力度”，人民币汇率有望逐步企稳，宏观环境正在边际改善，市场情绪或逐步修复。

 

中信证券：三大博弈收敛，聚焦中报行情！

7月A股将进入业绩和政策的验证期，主题、政策、调仓三大博弈将逐步收敛，聚焦业绩驱动的中报行情。

首先，国内经济复苏仍处低位，企业盈利增速在上半年筑底后，下半年有望温和复苏，基本面修复对政策的依赖度较高。其次，政策预期仍处谷底，前期市场激进的政策预期已不断下修，预计7月国内逆周期政策不会缺席，且美联储重启加息概率不高，国内宏观流动性偏松，而中美关系扰动仍在。最后，市场依然处于下半年波动区间的谷底，主题、政策、调仓三大博弈在7月将逐步收敛，聚焦业绩驱动的中报行情。

 

行业配置上，建议坚持业绩为纲，忽略激烈博弈过程中的波动和反复，继续坚守科技、能源资源和国防三大安全领域中有催化或业绩优势的品种：

1)科技安全领域，围绕数字经济主题，关注中报预期较好的运营商、通信设备、信创、半导体设备，尚处于产业早期阶段的AI算力、AI应用有望在下半年开始逐步兑现业绩；此外，关注存储、面板的行业周期底部反转机会。

2)能源资源安全领域，传统能源关注中报业绩预期较好的油气、火电，新能源车关注自动驾驶技术进步推动下有产品革新力的整车厂及供应商，从下半年盈利弹性的角度，建议关注充电桩、风电、机器人等。

3)国防安全领域，从业绩增长的持续性角度推荐军用通信、战场感知、航发和导弹产业链。

 

申万宏源证券：7月弱反弹。

市场内在稳定性恢复，悲观的经济和政策预期对A股的影响边际减弱。央行二季度例会背书稳增长适当加码，7月政策布局期仍值得期待。数字经济主题筹码浮盈快速回落，交易拥挤度已开始优化，短期性价比矛盾有所缓和。海外映射的算力产业链(半导体、光模块)率先反弹，依赖于国内大模型进步和应用落地的传媒和计算机仍在等待催化。

行业配置角度：短期先进制造跑赢市场，二季报行情提前演绎，市场关注弱周期有行业格局优化逻辑的方向，这些板块短期赚钱效应已明显扩散。7月弱反弹的结构可能是“稳增长搭台，主题唱戏”。交易策略上，我们依然建议坚守核心主题：数字经济、央企价值重估、一带一路。

 

海通证券：中国消费并非在降级。①宏微观迹象引发投资者对消费降级的讨论，但更多是消费景气度阶段性调整时的悲观表述，而非长期趋势。②借鉴海外，人均GDP迈过1万美元后消费升级加速，我国正迈向中等发达国家，中等收入群体扩张与乡村消费水平提升驱动消费升级。③二级市场上消费估值已经不高，性价比逐步凸显，一级市场上消费新业态不断涌现，投融资活动依然活跃。

行业配置角度：1)沿着高质量发展脉络寻找股市行业主线。2)重视前期调整较多的消费。3)全年维度应重视数字经济。政策发力的数字基建、信创等领域业绩有望改善。技术变革下，企业加大资本开支，人工智能及上游半导体等领域将受益。

 

兴业证券：积极做多。

往后看，我们倾向于认为当前市场正迎来一个涉及面更宽、赚钱效应扩散的做多窗口：1、无论内资或外资对于汇率压力这一风险因素已逐渐脱敏。2、各项政策宽松措施已在逐步落地，未来一个阶段市场均将处于政策加大力度呵护预期升温的窗口。3、市场对于经济增长的悲观预期有望逐步修正。对于经济最悲观的时刻或将过去，由此整体的市场情绪或逐步恢复。4、当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高的位置，具备修复的空间。因此，随着经济的悲观预期缓解，同时政策宽松呵护预期升温，叠加外部因素的冲击也逐步过去，市场有望迎来做多窗口。未来一个阶段，市场或将进入一个贝塔式的修复，行业板块扩散、赚钱效应提升。

行业配置角度：1)科技制造的修复与扩散：①军工：五年规划中期调整落地在即，中上游需求三季度有望持续恢复；另外军工板块央企并购重组动作加快，有望进一步带动提质增效；而3月以来军工板块调整较多，当前性价比突出。②半导体：行业已处于历史底部，科技创新周期、国产化周期与库存周期三期共振下，我们倾向于认为其有望成为下半年行情的领军者。2)“数字经济”：已到布局时点，且行情并未结束，可重点关注游戏、数字媒体、出版、国资云、智能电网、半导体设备、IDC(算力租赁)等。3)中特估：叠加经济悲观预期修复和政策呵护预期，中特估或再次迎来投资机会，当前可以关注电力、有色、机械、建筑等方向。

 

华西证券“稳增长”政策可期，A股结构性行情延续。

步入七月，我们认为A股有望演绎“筑底后回升”的结构性行情。制约A股大幅上行的主要因素在于“增量资金有限”，无论从新基金发行，还是从北向资金流动均可观察到“增量资金不足”；与此同时，锁住A股大幅下行空间的在于“或有托底经济的结构性政策出台”。近期PMI、工业企业利润等数据显示国内经济内生动能仍有不足，7月份陆续披露的6月宏观经济数据或进一步强化政策宽松的预期。在7月底政治局会议召开前，“稳增长政策、一批政策”有望陆续出台，政策环境偏暖有利于A股风险偏好企稳回升。

外汇方面，人民币大幅贬值空间或有限，汇率波动对股市的制约有望减弱。央行二季度货政委员会例会中，对于汇率的表述为“综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险”，表明近期人民币汇率的波动引起了央行的关注。6月30日，央行主管的某媒体发文表示，“人民币汇率稳定有坚实的基本面支撑，下半年人民币汇率有望继续在合理均衡水平上保持基本稳定”。近几个交易日，A股走势与汇率市场波动相关性减弱，外资也未出现大幅净流出现象，反映市场对汇率波动表现有所钝化。鉴于当前市场的汇率预期相对稳定，央行汇率政策工具箱仍充足，我们认为人民币进一步大幅贬值空间或有限，汇率波动对A股制约有望减弱。

行业配置上，三条投资主线。1)夏季高温下电力供需不平衡加剧，受益于成本端压力下行和收入端电价上浮，公用事业相关板块中报业绩有望改善；2)关注受益于稳增长政策的食品、家电等；3)主题方面，关注央国企重估带来的机会。

 

财通证券：关注中报业绩方向。

政策博弈期，关注内外部变化。温和复苏动能放缓，地产销售疲软态势显现，内部货币政策和产业支持力度均可期，国内货币政策有可能开启一轮持续调降过程，国常会通过促进家具消费措施、北京印发机器人产业创新发展方案等产业政策陆续发布。外部环境压制短期风险偏好，聚焦七月美联储议息会议。美联储6月如期暂停加息，但表述较为“鹰派”，即利率限制性时间不够长，不足以让通胀达目标，市场预期今年再加息两次，不排除两次会议连续加息。

行业配置角度：当下等待产业催化和经济政策、外部波动较大的背景下，重视中报业绩：1)利率下行期受益的高股息低估值资产；2)产业供需改善吸引外资流入，如新能源中价格企稳的光伏、迎来旺季的风电；3)有望受益稳增长政策发力，如乘用车、白色家电、机器人。

 

广发证券：人民币汇率和“新投资范式”。

本轮人民币大幅波动背后的本质是市场的不确定性提升，投资者需要持续关注“确定性溢价”下的“新投资范式”。本周稳增长信号继续浮现，我们重申需要审视本轮稳增长特殊性，当下“新范式”并不会因为“稳增长预期升温”而逆转。新一轮投资范式下“杠铃策略”仍是最佳应对。

行业配置角度：新范式下继续聚焦确定性资产“杠铃策略”，择优稳增长。(1)科技奇点确定性：数字经济AI+：光模块、AI芯片、游戏、广告营销；(2)永续经营确定性：“中特估-央国企重估”，低估值&高股息&高自由现金流筛选油气开采、电力、炼化；(3)高股息/低杠杆/低估值三因子择优稳增长：家电(厨卫电器/照明设备/白电)、汽车(商用车)；(4)港股天亮了，配置“确定性溢价+成长类期权”：AI+(互联网巨头/AI服务器/通信设备商)、央国企重估(电力/通信运营商/建筑)、精选必需消费(啤酒)；广义流动性敏感成长(创新药/器械/黄金)。

 

民生证券：“做多中国”进行中。

当下宏观基本面已然到了阶段性企稳向上的区间，产业层面也积蓄了大量反弹力量，整体已经呈现出一定的被动去库状态，A股已经进入高胜率区间。在底部需求正在弱恢复之际，这将有利于本来正在盈利和维持高景气行业，其潜在的宏观下行风险被释放(比如红利和当下本高景气的行业)，建议寻找弹性最大的方向。整体上，新秩序正在形成，拥抱均值回归思维，放下赛道理念。

行业配置角度：当下宏观基本面已然到了阶段性企稳向上的区间，产业层面也积蓄了大量反弹力量，所有跟中国相关资产都将迎来机会。大宗商品、重要国企、高端制造和新群体消费将是未来重要主线，近期关注：新能源(光伏、锂电、风电)、大宗商品(油、铜、铝、煤)、船舶制造、军工的机会。

 

德邦证券：强宏观板块是否有机会？

1)2023年上半年制造业供给恢复速度快于需求。2)6月制造业PMI有所恢复，其中生产加快，需求边际改善。3)虽然总量政策是破局手段，但制造业去库末期本就可令投资者对需求回暖产生合理的期待。从政策和经济行为的传导机制来看，此前提示的7月重要会议窗口期外，我们建议投资者紧密跟踪国内商品价格的表现。国内6月PMI整体企稳，跨周期政策调节目标延续；美国Q1GDP终值大幅上修。

行业配置建议:普林格周期转向非典型复苏，仍看好大科技，但要小心过热风险。重点关注：1、机械设备：自动化设备；2、电子：半导体、消费电子、光学光电子；3、计算机：计算机设备；4、国防军工：航海装备、航空装备；5、通信：通信设备；6、传媒：游戏、数字媒体。

 

安信证券：赢在当下：TMT第三波值得期待，启动信号是什么？

在人民币汇率波动受到重视+经济阶段性底在三季度探明+一揽子政策预期的牵引下，市场有望再次转向“强预期、弱现实”定价，逐渐走出“大盘至底需磨底”的模式，开启技术性反弹，TMT+消费的配置抓手将逐渐清晰，市场运行空间依然处于“山腰处歇脚”(2月初至今A股上证综指处于3200点-3450点区间箱体震荡)。结合对于A股市场中枢的上移核心是在于ROE拐点判断上，我们预计A股ROE的回升在Q3，在三季度中后期较大可能会提前反映确定性回升，进而打破“山腰处歇脚”的区间箱体。

行业配置角度：以传媒(人工智能)、计算机(信创)、通信(光模块)、半导体为代表的AI数字经济TMT；新技术(智能驾驶、复合集流体、机器人(15.78，-5.34%，7))、消费(食饮、白电)、电力(火电)。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行；火热的“厄尔尼诺”现象(糖、白电、火电)。

 

东北证券：市场已见底，成长占优。

去库延续但盈利已至拐点，流动性维持宽松，外部冲击有限，7月A股震荡反弹。(1)分子端：国内去库延续，三季度末或出现库存低点，盈利下行拐点当前已至；PMI小幅回升显示经济底部渐现。(2)流动性：美国通胀下行较慢，7月加息是大概率；国内经济偏弱但稳步回升，汇率贬值可控下国内7月流动性维持宽松。7月外资、新发基金和融资等均可能边际改善。(3)风险偏好：7月美联储加息和人民币汇率贬值压制风险偏好；但中美缓和、国内政策预期上升提振市场情绪。

行业配置角度：7月继续聚焦成长，逢低布局TMT、新能源和低估值国企。(1)复盘来看，底部震荡时政策支持、产业趋势上行或低估值稳定类行业占优；当前来看仍导向TMT和低估值国企，主线地位不改，可逢低布局。(2)建议7月逢低布局：一是政策和产业趋势向上的传媒(AI在游戏、教育、营销等的应用)、计算机(数字经济、国产化)、通信(算力等)、半导体(算力芯片)等；二是经济修复、盈利改善叠加中报可能改善的电新(充电桩、储能等)、消费(社服、纺服、白酒等)等；三是低估值国企相关的建筑、非银、电力等；四是7月日历效应下的农林牧渔、军工等。

 

融汇e家：具体那些板块有机会呢？

融汇e家认为，“数字经济”仍将是行情主线，短期在外部波动较大、经济向上弹性不足、利率下行的背景下，推荐关注高股息资产和中报业绩验证向好的板块。

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股市有风险，入市需谨慎！以上内容仅作为技术交流，若有实盘，后果自负！

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