j今天与大家一起了解一下石药集团旗下咖啡因龙头-新诺威(300765)。

 

先来看看公司行业背景情况：

 

1、咖啡因产品具有管制属性，生产工艺具有技术壁垒：咖啡因产品属于国家第二类精神药品，国务院药品监督管理部门根据精神药品的需求总量制定年度生产计划，确定生产企业数量和布局。定点生产企业按照精神药品年度生产计划安排生产。在全球范围内，我国、印度和德国是咖啡因主要供应地，其中，我国咖啡因产量占全球市场的 60-70%，主要生产企业为新诺威(17.79，-4.87%，17)、山东新华、舒兰合成药业等。公司是全球最大的合成咖啡因生产基地之一，2017 年直接出口数量约为 8000 吨，约占全国 60%出口份额。

 

2、保健食品类产品竞争激烈，进入稳定增长期：保健食品类产品在 2019 年之后，收入进入相对平稳增长阶段，2021 年，收入端下滑 18.16%，毛利下滑 20.64%。下游渠道零售药店端受到疫情影响较大，当前，拖累公司产品销售。零售药店在疫情影响下的管控逐步放松，预计后续经营将有恢复，保健食品类产品收入及利润水平或将有回升。

 

再来看看公司的基本面有哪些亮点：

 

1、咖啡因提价利润弹性大：公司咖啡因主要用于食品添加剂，2016-2018 年，公司生产的咖啡因产品用于食品添加剂用途的比重分别达到 93.39%、91.79%、92.39%。食品添加剂领域是公司咖啡因产品的最主要下游，需求变动影响公司产品销售情况。全球来看，软饮料市场市场规模长年来维持正增长，2020 年疫情环境下下滑，预计疫情后仍将维持增长态势。中国功能饮料市场规模在 2020 年达到 1224 亿元，增速接近 10%。功能饮料在一定程度上调节人体功能，渗透率逐步提升，预计未来将在较长时间维度维持增长态势。随着功能饮料市场的扩容，预计咖啡因需求量也将维持稳定增长态势。

 

2、拟收购石药圣雪，布局大健康领域：2022 年 5 月，公司发布公告，拟通过发行股份的方式并购石药圣雪。石药圣雪是河北省科技厅评定的“河北省科技型中小企业”，获得“科技小巨人”和“河北省专精特新中小企业”。公司在生物技术功能性原料领域具有技术优势，实现了阿卡波糖原料的规模化生产，并不断改进无水葡萄糖、阿卡波糖等主要产品的生产工艺和技术，是国内最早以双酶法生产无水葡萄糖的生产企业之一，产品可用于对德国拜耳原研产品的进口替代。在集采的推动下，我国的阿卡波糖制剂供给格局正在发生变化，相对应的原料药供应格局也将发生变化，公司有望抓住阿卡波糖原料药变革中的机遇，获得原料药供应资格，随着进口替代进程的推进，公司绑定的制剂厂家份额扩大，公司原料药份额也有望增加。



 

风险提示：

咖啡因价格下降风险；收购石药圣雪失败风险；行业竞争加剧风险；咖啡因出口量下降。