我们来一起看一下有源相控阵 T/R 组件龙头-国博电子(688375)。

 

先来看看公司的行业背景情况：

 

1、有源相控阵 T/R 组件位于雷达产业链中游位置：特种电子产业链包括上游元件和器件、中游组件和微系统以及下游整机三个环节。中游组件和微系统是下游特种电子整机的重要子系统，涵盖微波组件、计算机组件、通信组件等。公司有源相控阵 T/R 组件处于特种电子产业链中游，主要应用于精确制导、雷达探测等领域。根据公司招股说明书，一部有源相控阵雷达天线系统成本占雷达总成本的70%~80%，而 T/R 组件占天线成本绝大部分。

 

2、有源相控阵雷达渗透率在不断提升：有源相控阵雷达凭借其独特的优势，已广泛应用于飞机、舰船、卫星等装备上，成为目前雷达技术发展的主流趋势。美国已全面将现役 F-15C、F-15E、F-18E 战斗机雷达升级为有源相控阵雷达，并已在下一代驱逐舰上装备有源相控阵雷达。根据 Forecast International 的分析，2010~2019 年全球有源相控阵雷达生产总数占雷达生产总数的 14.2%；总销售额占比 25.7%。有源相控阵雷达的市场规模仍较小，替代市场空间较大。

 

 

再来看看公司的基本面有哪些看点：

 

1、国内最大的特种有源相控阵 T/R 组件研产平台：公司长期为陆、海、空、天等各类型装备配备大量关键产品，为以 T/R 组件为代表的关键特种元器件提供国产化保障。1)T/R 组件：公司通过整合中电科 55 所微系统事业部有源相控阵 T/R组件业务，构建起覆盖 X 波段、Ku 波段、Ka 波段的设计平台、高密度集成及互连工艺平台以及全自动制造及通用测试平台，具备 100GHz 及以下频段有源相控阵 T/R 组件研制批产能力。公司为各型装备定制开发了数百款有源相控阵 T/R 组件，具有体积小、重量轻、集成度高、性能优异等特点，目前已定型或技术水平达到固定状态的产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。2)射频模块：公司针对现代基站通信系统对于功率放大器宽带宽、高线性、高功率、高效率、高可靠性等要求，开发了不同功率量级的大功率放大模块以满足不同应用场景下发射功率需求，其关键技术指标，如线性度、效率、可靠性等达到国际先进水平。3)射频芯片：公司射频放大类主要产品(两款主力产品为低噪声放大器和功率放大器)处于国际先进水平。目前两类产品已广泛应用于 4G、5G 移动通信基站中。此外公司开发的系列射频开关、数控衰减器主要电性能也处于国际先进水平。

 

2、客户集中度较高；中电科及关联方为主要供应商：1)2019~2021 年，公司向前五大客户(集团合并口径)销售比例合计分别为 92.53%、89.15%和 93.49%，客户集中度较高。其中，A、E 与 D 集团主要向公司采购 T/R 组件；B 公司及关联方向公司采购射频芯片及射频模块；2)2019~2021 年，公司向前五大供应商(集团合并口径)采购比例合计分别为 83.64%、77.54%和 71.64%。其中，公司向中电科及关联方采购芯片、晶圆、结构件等，2021 年采购占比达 52.15%。

 

风险提示：

市场竞争加剧、新产品研发不及预期、募投项目建设不及预期。