摘要：

福耀玻璃(600660、业绩增长)：业绩强于预期，增长重归强势

当升科技(300073、业绩增长)：Q3业绩符合预期，单吨盈利维持稳定

长城汽车(601633、超预期、业绩增长)：业绩表现超预期，毛利率再创新高

克明食品(002661、龙头、业绩增长)：挂面全产业链布局，方便食品出圈迎成长

牧原股份(002714、业绩改善、业绩增长)：猪价稳步上涨，公司产能拐点已现

1、福耀玻璃：业绩强于预期，增长重归强势

公司当季实现收入75.4亿元，同比+34.3%，增长在供应链瓶颈缓解后显著提速(2Q22:+8.9%)。其中汽车玻璃业务实现收入68.9亿元，同比+35%。受益于3Q22国内汽车市场的强势复苏和产品结构优化，公司国内汽车玻璃业务实现收入39.7亿元，环比+48%，同比+49%。海外汽车玻璃业务实现收入29.2亿元，环比-3.2%，同比+19.4%。我们估算3Q22当季公司汽车玻璃销售单价同比约+12%，较上半年增长小幅提速(1H22：同比+11.6%)，这主要得益于更高的高附加值产品的收入占比以及海外市场竞争力的提升。

公司3Q22实现毛利率34.9%，同比-0.6pp。这主要由于天然气、纯碱和海运费价格的同比上涨抵消了公司产品结构优化和精益管理带来的毛利率提升。虽然天然气价格仍较为强势，但海运费已呈现回落，纯碱价格也已经企稳。我们预计随着未来成本涨势的逐步趋稳以及ASP提升的延续，2023年公司的核心利润率有望继续提升，核心利润的增长有望进一步提速。

长远来看，我们预计1）全球份额扩张；2）汽车玻璃绿色化、智能化、集成化带来的价值延伸以及3）铝饰件领域的拓展带来的价值延伸将是公司成长最主要的动力。伴随全景天窗等高附加值产品在新车中的渗透率提升、新能源车的进一步普及、欧洲竞争对手能源成本的大幅上涨以及公司在美国市场的进一步开拓，我们预计份额扩张和价值延伸的进程都有望迎来加速。

2、当升科技：Q3业绩符合预期，单吨盈利维持稳定

2022年Q3公司实现归母净利润5.66亿元，环增7.74％，业绩符合预期。公司2022年前三季度营收140.87亿元，同增172%；归母净利14.78亿元，同增103%。22Q3营收49.74亿元，同增128%，环减5.6%；归母净利5.66亿元，同增102%，环增8%；扣非归母净利6.73亿元，同增202%，环增8%，业绩符合预期。

公司Q3出货1.6-1.7万吨，环增10%左右，我们预计Q4出货量持续提升。我们预计Q3公司出货1.6-1.7万吨，环比增长10%左右，主要受限电影响，累计前三季度出货4.6-4.7万吨左右，同增50%，Q4排产持续向上，我们预计出货量有望环增25%+，全年出货量我们预计有望达近7万吨，同增50%左右，看明年，常州二期5万吨高镍三元产能已逐步投产，我们预计23年出货量有望维持50%+增长。

公司Q3单吨扣非利润维持3.9万/吨左右，我们预计Q4逐渐回归至正常水平。盈利方面，我们测算公司Q3单吨扣非利润3.9万/吨+，环比持平，其中我们预计汇兑损益贡献2亿元左右利润，且公司非经常利润中的远期结汇到期及公允价值变动的损失我们预计为1亿元+（投资收益及公允价值变动损益合计-1.28亿元，其中中科电气公允价值变动损失预计0.2亿元+），若不计汇率波动影响，我们测算公司Q3单吨净利预计达3-3.5万/吨左右，仍处于较高水平。随着高镍产品、海外客户占比持续提升，及汇兑损益减少，我们预计Q4单吨扣非利润维持3.5万/吨左右，全年看单吨利润我们预计仍维持3.4-3.5万/吨。长期看，公司规划将前驱体扩建至1.5万吨产能，自供率提升保证盈利水平，23年单吨盈利我们预计逐渐回归至2-2.5万/吨左右。同时，公司以华友、中伟合作方式锁定上游低价镍、布局电池回收，并携手中伟、四川路桥布局铁锂，拓展新利润增长点。

3、长城汽车：业绩表现超预期，毛利率再创新高

1)营收端：公司3Q22单季营收373亿元、同比+29%、环比+31%，对应整车销量28.4万辆、同比+7%、环比+21%，按全口径ASP13.2万元、同比+2.3万元、环比+1.0万元，提升加速超预期。

2)净利端：扣非净利同环比增约2倍，主要在于毛利率/边际毛利率提升超预期，其中，毛利率22.5%、同比+5.2PP、环比+2.7PP，边际毛利率26.7%、同比+4.6PP、环比+1.5PP。我们估计公司毛利率的同环比提升主要来自于产品组合更进一步优化提升。此外，费用变化与历史季节性相比相对正常，其中销售和管理费用环比增长，研发费用环比下降。

3)单车数据也受此影响大幅提振：单车毛利3.0万元、同比+1.1万元、环比+0.56万元；单车边际毛利3.5万元、同比+1.1万元、环比+0.5万元。单车净利0.90万元、同比+0.37万元、环比-0.78万元；单车扣非净利0.80万元、环比+0.50万元、同比+0.48万元。

4Q22与2023年主要看公司产能恢复，以及混动化产品线全面开启。公司此前产销受供应链影响较大，四季度我们估计随供应链缓解、市场需求回升、新车型推出，整车销量有望回升。公司接下来重点新车包括哈弗H6PHEV等混动产品矩阵、坦克700、欧拉闪电猫、沙龙机甲龙等。此外公司3季度发布了哈弗新能源战略，其中重要一项在于产品矩阵将全面混动化，H6PHEV已上市，预计明年哈弗+WEY将推出更多PHEV车型，助力公司开始向15万元+以合资为主的市场抢夺份额，分享自主的混动红利。

4、克明食品：挂面全产业链布局，方便食品出圈迎成长

挂面行业升级，方便食品持续放量：挂面行业规模超300亿元，供需趋于平衡，行业稳健增长，随着人均消费力的提升和消费习惯融合，消费需求仍有待挖掘。行业格局来看，成本上行和产能扩张使得挂面行业中小企业持续退出，市场空间向头部集中。发展趋势来看，挂面行业预计将向健康化、营养化、功能化和便捷化发展，布局较早的企业优势更为明显。方便食品行业来看，近几年居家需求增加，加速了方便食品消费习惯的渗透，消费场景进一步扩充，行业规模达到5000亿元。方便食品逐渐从方便面独大向更多细分、更多元化的品类发展，给了企业更多的参与和发展机会。

挂面龙头向上延伸一体化布局，提升供应效率：克明聚焦深耕挂面行业三十余年，已经成为中高端挂面的领军品牌，公司2018年开始自建面粉产能，逐渐形成产业一体化布局，提升了供应链效率，面条+面粉总规模超50亿元。公司挂面销量稳健增长，新增遂平和浙江产能为增长提供支撑，结构端战略重点仍在高毛利产品的研发和推广，随着高毛利产品占比提升吨价有望进一步提升，同时近期的两次提价预计也将提振整体吨价。渠道端，公司在南部市场深度布局，借助河南工厂区域优势加快北部市场渗透，同时积极拥抱线上渠道，带动公司挂面产品铺市率提升；品牌端陈克明在挂面行业知名度第一，公司仍持续通过多元化营销投放提升品牌力。面粉业务公司已基本布局完成，拥有年处理小麦120万吨的能力，基本实现100%自供，确保公司原材料充分供给和成本控制，后续小麦价格下行也将提供利润弹性。

五谷道场出圈，加速布局方便食品：克明2017年正式将五谷道场纳入企业，五谷道场是非油炸方便面的领导品牌。克明既保留了五谷道场在非油炸方便面领域的优势，又进行了产品和产能的扩张，丰富产品矩阵，拓展增长边界。得益于克明的持续运作，五谷道场销售规模破3亿元，品牌力进一步提升，近期品牌冠名综艺《快乐再出发》出圈，品牌知名度再次提升。

5、牧原股份：猪价稳步上涨，公司产能拐点已现

公司发布2022年9月份主产品销售情况简报，9月公司销售生猪446.2万头(其中仔猪销售27.3万头)，销售收入119.59亿元。其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售生猪57.3万头。

出栏持续改善，成本有望继续下降。我们预计公司育肥猪、仔猪、种猪销量分别为413.9万头、27.3万头、5万头。当前公司产能拐点已现，9月公司能繁母猪存栏259.8万头，相较6月回升12.5万头，随着前期生猪价格回升公司现金流持续好转，公司养殖项目复工建设，，截至目前在建养殖产能在600万头左右，预计今年年底公司生猪养殖产能可达7,500万头左右。此外，公司将通过优化管理和提升智能化水平进一步降低成本，公司成本有较大下降空间，当前公司完全成本为15.5元/公斤，年底有望实现15元/kg的阶段性成本目标。

下半年猪价健康上涨，助推公司业绩增长。从猪价来看，9月至年底，行业边际供给向下，需求向上的方向是明确的。供给端，能繁母猪下降仍在影响当期生猪出栏，按照市场普遍认可的2022年4月行业能繁母猪达到最低来看，产能周期影响的猪价至少持续到2023年一季度。需求端，越接近年底，市场消费情况越好。

风险提示：本内容仅供投资参考，不作为投资建议，股市有风险，投资需谨慎。以上内容仅供学习交流，切勿作为实盘交易的依据。