摘要：兴瑞科技(002937、超预期、业绩增长)：预告22Q3业绩超预期，新能源车用嵌塑件引领汽车集成化趋势

宁德时代(30750、龙头、超预期、业绩增长、业绩改善)：Q3业绩超预期，全球市占率再创新高

隆盛科技(300680、业绩增长)：EGR乘混动东风，铁芯随电驱放量

欧陆通(300870、业绩增长)：立足开关电源优势，蓄势待发迎产业浪潮

海量数据(603138、龙头、业绩增长)：华为openGauss最强合作伙伴，国产化打开“海量”空间

1、兴瑞科技：预告22Q3业绩超预期，新能源车用嵌塑件引领汽车集成化趋势

三季度业绩超预期，季度利润再创新高：2022Q1-3公司实现归母净利润1.3-1.4亿元，同比增长50%-60%，扣非归母净利润1.38-1.54亿元，同比增长70%-90%；2022Q3归母净利润0.56-0.65亿元，同比增长116%-150%，扣非归母净利润0.58-0.74亿元，同增145%-214%。受益于公司对新能源汽车电装产品及智能终端业务板块的重点研发与开拓，公司Q3季度利润再创新高。

车用嵌塑件引领汽车集成化趋势，新能源车业务收入持续高增：新能源汽车电气高压化、系统集成复杂度显著提升，嵌塑件在实现安全连接的同时提高车内系统模块集成度，正在引领新能源车BDU、PDU等部件的集成化趋势。公司自2018年与松下协同研发嵌塑工艺，成功掌握镶嵌注塑核心工艺，实现从零组件到模组的研发生产能力突破，产品已经进入宝马、通用、尼桑等车企新能源车的供应链，国内市场，公司与C客户、汇川等企业深度合作，并且前瞻性布局成立热管理公司，为长期发展奠定基础；产能方面，公司慈溪新能源汽车零部件产业基地项目已经于今年7月正式开工，预计于2024年上半年投产；东莞工厂也于今年6月正式竣工验收，三季度正式投产贡献营收。伴随客户拓展、产能扩建、产品研发有序进行，公司有望充分受益于车用嵌塑件渗透率的快速提升，新能源汽车业务收入维持高速增长。

智能安防系列产品顺利量产，智能终端业务收入稳健增长：公司持续提升智能终端产品丰富度，横向上将应用领域从智能机顶盒及网关拓展至智能安防、智能电视、智能穿戴等领域，纵向上专注于单功能零组件向更高价值量结构模组的研发思路，公司智能安防系列产品已实现量产。同时，公司一方面为顺应智能终端产业链向东南亚转移趋势，另一方面为提高对大客户智能终端精密结构件的需求响应速度，公司加速在越南和印尼建厂布局智能终端产能扩张，充分利用区位优势降低生产成本，并切入更多客户供应链体系。随着公司海外产能的稳步扩张，新产品陆续量产，公司智能终端业务实力将进一步增强，有望稳健贡献收入增量。

2、宁德时代：Q3业绩超预期，全球市占率再创新高

公司22年Q3归母净利88–98亿元，同增169-200%，环增32-47%，中值93亿，同环比+185%/40%；扣非净利83-93亿元，同增209-246%，环增37-53%，中值88亿，同环比+228%/45%，超市场此前普遍80亿+的预期。

我们预计Q3出货达80-90gwh，环增50%左右，盈利水平进一步恢复。宁德Q3排产近100gwh，我们预计出货有望达80-90gwh，环增50%，快于行业增速，其中动力预计出货65-70gwh；公司10月排产环增8%左右，随着Q4冲量，全年出货我们预计达300gwh，同比翻番，23年出货有望进一步达450gwh，同增50%。盈利方面，我们预计Q3动力毛利率达17-18%，高于22H1的15%，单wh利润近0.07元，Q4盈利能力预计降进一步提升，考虑到公司在资源端锂和钴的布局，尤其锂明年的有效释放，毛利率明年有望进一步提升，盈利拐点明确。

我们预计Q3储能出货15-20gwh，盈利拐点确立。我们预计Q3储能出货环比大幅增长50%-100%，全年出货预计达50gwh，23年出货预计100Gwh以上，主供美国、中国等市场，全球份额40%+。公司大储与户储全面布局，户储今年我们预计出货5gwh，规模全球第一，25年规划50gwh+产能。盈利方面，随着新项目交付，储能价格传导顺利，Q3毛利率我们预计恢复至14-15%，单wh贡献0.04-0.05元利润，Q4有望进一步恢复，23年毛利率我们预计恢复至20%+，其中户储盈利性更好，预计可近30%。

8月全球市占率达39%再创新高，预计长期有望40%份额。根据SNE，宁德8月装机18gwh，全球市占率39%再创新高，我们测算对应海外市占率提升至28%，彰显宁德全球竞争力。我们预计随着欧洲产能落地，欧洲的市占率有望从20%+往40%+提升；美国市场虽政策端有本土化要求，但公司已与特斯拉福特等车企签订全球战略合作，相对优势突出，美国市场未来预计仍有所突破；日韩等其他市场目前虽小但公司均是主供，长期来看公司在动力电池领域预计有望做到40%的份额。

3、隆盛科技：EGR乘混动东风，铁芯随电驱放量

商用车EGR受益于国VI政策，行业需求扩张带来公司收入上升。国VI排放政策下EGR成为轻卡、重卡、非道路车型标配，行业天花板迅速打开，公司于商用车领域市场份额近60%，充分享受国VI带来的政策红利，预计商用车EGR行业规模从2021年4.52亿元增长至2024年25.06亿元。

混动EGR业务跟随客户增长。国内外主流主机厂混动车型均配备EGR系统，作为混动EGR系统自主头部供应商，公司已进入比亚迪、广汽产业链，继续推进五菱、吉利、小康等合作，预计混动EGR行业规模有望从2021年2.77亿元增长至2024年15.77亿元。

电机铁芯进入头部主机厂，黑田助力公司抢占技术高点。公司电机铁芯业务已获北美大客户、联电、比亚迪等主流车企订单，2020/2022年两次定增为电机铁芯产能做好充足准备，2022年起铁芯业务进入快速放量周期。年初获得黑田粘胶技术授权，可提升5%电机性能、节省5%电池消耗，抢占技术高点。

4、欧陆通：立足开关电源优势，蓄势待发迎产业浪潮

开关电源优质企业，紧抓行业机遇多维度布局业务。公司是我国优质的开关电源企业，电源业务营收规模在国内较为突出。公司2021年营收为25.72亿元，同比增长23%，2022H1营收为13.61亿元，同比增长12%。公司深耕电源行业，紧抓行业机会多维度发展，2022H1电源适配器和服务器电源业务营收占比分别为69%和17%，产品结构向高毛利产品演进。公司产品通过多国多项认证，2021年境外销售额占比超过60%，具备广阔的发展空间。

电源适配器：全瓦布局满足精细化需求，高附加价值产品放量带动营收增长。公司全面覆盖3瓦-400瓦电源适配器产品，2021年在办公电子和安防监控领域两大应用场景营收同比增速为34%和60%。随着公司产品结构中中高端产品的占比逐渐增加，GaN等高附加价值原材料的应用，叠加产品线不断拓宽，电源适配器业务有望实现量价齐升，营收进一步增长。

服务器电源：深度绑定头部客户，乘风国产替代业务高速成长。受益于数据中心不断扩张和多元化应用，2021年我国服务器出货量为391万台，2018-2021年CAGR为5.78%。公司2014年布局服务器电源，早年绑定浪潮等头部客户，积极配合客户定制化需求，逐渐成为多家服务器客户的重要供应商。在服务器全产业链国产替代诉求增强、信创和“东数西算”政策的推进以及数据中心PUE标准的颁布的背景下，业务迎来高速成长期，2022H1营收同比增长150%。

其他电源业务：发展机遇众多，多产品发力。公司立足自身优势，不断开拓动力电池充电器等新业务领域，产品应用领域包括电动工具、家电充电器等，并积极布局应用于纯电交通工具电源、便携式储能产品电源等新能源相关领域的产品及业务。较早导入境内外头部客户产业链，大客户资源丰富是公司的重要特征之一。

5、海量数据：华为openGauss最强合作伙伴，国产化打开“海量”空间

数据库是信息系统核心，是信创重要替换环节：数据库对于信息系统，好比“记忆系统”对于人，重要的数据都存储在数据库中。中国信通院预计2025年中国数据库市场总规模将达到688亿元，2021-2025年营收规模年复合增长率为23.4%。根据艾瑞咨询数据，2020年中国国产数据库市场占有率为47%，国产化率提升空间较大。我们假设党政和行业信创数据库单价均为3万元，服务器和数据库套数的比例是5:1，我们测算2020年仅党政+行业数据库信创潜在市场规模高达119亿元，2025年有望达到340亿元。

华为openGauss有望成为国产数据库首选路线：自主可控方面，国产数据库主要有四条技术路线，我们认为高代码自主率、具备极限生存能力是国产数据库厂商的核心竞争力。华为openGauss核心代码自主，代码自主率高达80%，根社区位于国内，是国内少数技术不受制于人，具备极限生存能力的数据库产品。性能方面，根据官方公众号数据，截至2021年11月，openGauss的性能对比MySQL和PostgreSQL均大幅领先，约有高于1倍多的性能优势。

海量是openGauss最强合作伙伴，受益于信创加速与鲲鹏崛起：海量数据产品基于openGauss，具备极限生存能力。公司是openGauss第一大商业发行版厂商与除华为外第二大代码贡献者，我们预计2022年海量数据占openGauss下游商业版本营收比例为60%。openGauss是鲲鹏计算产业生态“软件开源”策略重点方向，随着华为鲲鹏产能问题得到解决，鲲鹏计算产业生态崛起，海量数据如虎添翼。随着信创放量，我们认为海量数据市占率有望快速提升，成长为中国领先的数据库厂商。

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