摘要：方大特钢(600507、龙头、业绩增长)：高性价比长材龙头，精细化管理优势显著

金雷股份(300443、龙头、业绩增长)：横纵布局，风电主轴龙头打开长期空间

招商南油(601975、龙头、业绩增长)：受益于成品油跨区运输，调高目标价至7.2元

英维克(002837、龙头、业绩增长)：精密温控龙头，创新能力打开多增长曲线

岳阳兴长(000819、龙头、业绩增长)：业绩符合预期，高端聚烯烃项目明年投产

1、方大特钢：高性价比长材龙头，精细化管理优势显著

新设全资子公司，有利于公司经营发展。公司以自有资金出资新设全资子公司南昌方大特钢研究中心有限公司和宁波长力国际贸易有限公司，注册资本分别为32,000、3,000万元。本次新设两家子公司有利于健全公司研发创新机制，且有利于进一步提升公司销售管理水平。

期间费用率再创新低，精细化管理能力行业领先。公司成本处于行业较低水平，且连续创近十年新低：2020-21年公司期间费用率分别为3.88%、2.94%，同比分别降5.26、0.94个百分点；2022H1公司期间费用率进一步降至2.29%，较21年降0.65个百分点，再创近十年新低。公司坚持通过纵、横向对标，推进降本增效，不断提升对成本效益的精细化管理能力。

低估值叠加高分红，公司是极具性价比的长材龙头。在“稳增长”政策背景下，我们预期后期建筑钢需求仍有望超预期增长，板块有望迎修复行情。公司21年分红率为87.6%，对应股息率12.9%，公司兼顾高分红、优管理、低成本，但估值偏低，我们认为公司是极具性价比的建筑钢龙头标的。

2、金雷股份：横纵布局，风电主轴龙头打开长期空间

国内风电装机开启“十四五”长周期景气。2010、2015、2020年为国内风电三次抢装。随着2021年陆风进入平价时代，叠加大型化下产业链协同降本，风电装机正式由周期性走向成长性。据我们预计，2022-2025年国内风电装机分别为60/70/78/99GW，2023-2025年装机增速分别为17%/11%/27%。

风电主轴：目前主轴市场呈寡头竞争格局，预计未来铸造主轴占比提升，预计未来铸造轴将呈多强竞争格局。1）据我们测算，2021年公司、通裕分别占据全球风电主轴市场26%/16%，风电主轴行业呈双寡头市场竞争格局；2）未来随风电大型化+海风发展，预计铸造主轴占比提升。历史铸造轴行业竞争格局较为分散，2021年起有较多大型风电铸锻件企业布局铸造轴领域。预计以公司、日月股份为代表的原有铸锻件龙头企业将继续发挥其技术优势，快速抢占铸造轴市场份额，未来铸造轴将呈多强竞争格局。

公司：横纵布局，主轴龙头打开长期空间。1）锻造主轴：公司夯实风电主轴龙头稳定地位，向上游布局钢锭，增厚利润。加速研发，生产8MW锻造主轴，突破行业最大尺寸；2）铸造主轴：公司以优势的产品质量、快速的扩产计划、紧密的客户关系，加速抢占铸造主轴市占率。预计公司2022-2024年风电铸造主轴产能分别为2/7.5/11万吨；3）自由锻件：行业下游领域众多，市场空间大，公司正加强研发与市场拓展。据中国锻件行业协会统计，2015-2020年我国自由锻件产量稳定在400万吨附近。公司目前已覆盖水泥矿山、能源发电、冶金、船舶及其他行业。

3、招商南油：受益于成品油跨区运输，调高目标价至7.2元

欧洲秋冬季成品油需求提高，美国限制油品出口导致TC8航线运费率先走高，虹吸效应带动TC7航线运价提升。欧洲秋季补库存意愿强烈同时冬季燃油消费旺季推动成品油需求高涨，而美国炼油厂在政府施压下将减少对欧燃油出口，苏伊士运河以东地区有望成为最大贡献者，目前中东-欧洲航线运费率先走高，虹吸效应导致亚太地区成品油运力紧张，带动新加坡-澳大利亚（招商南油主力航线）运价提升，截至9月12日，TC8航线收于57098美元/天，同比年初增长980.2%，TC7收于59793美元/天，同比年初增加606.1%。

成品油轮供给放缓，油轮复苏势头强劲。新能源不断发展背景下，成品油轮新增运力放缓，目前运力规模为2亿载重吨，而在手订单比例仅4.9%，同时成品油轮中船龄超20年的载重吨占比为9.9%，加之环保政策趋严，随着碳排放控制法规正式生效，船舶的速度会进一步减慢，船舶供应减少短时间内难以逆转。

公司油轮规模领先，内外贸兼营保证公司发展稳健且具有弹性。公司MR船队在国内及苏伊士运河以东区域规模占据优势地位，外贸成品油运输业务规模位居远东第一，同时在全球载重为1-5.5万吨的油轮船东中位列前十。公司通过内外贸兼营，一方面更好的调节船队运营，平衡内外贸货源的不均衡，提高船舶收益；一方面有效防范单边市场运作风险，提高自身市场竞争力。

4、英维克：精密温控龙头，创新能力打开多增长曲线

深耕精密温控领域，产品矩阵丰富，机房与机柜温控份额领先。公司是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，现有机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调和轨道交通列车空调及服务四大产品线。其中机房与室外机柜业务市场份额领先，2022年1H营收占比分别42%/43%。公司在精密温控领域客户基础与品牌优势显著，兼具差异化与规模效应，历史十年总体营收与归母净利润复合增速约45%，业绩较为稳健。

积极投入产品研发，储能、电子散热等新产品增长迅速。公司注重新产品研发，研发费用率与研发人员占比约7%/35%，分别高出对标公司约2PP/15PP，不断突破核心技术在下游新场景应用，开辟新增长曲线。以储能产品为例，TrendForce等第三方机构预测全球装机量从2021-2025年复合增速将达65.7%。2021年公司储能应用产品收入3.37亿元，同比2020年增长3.5倍，预计未来3年增速仍超行业，对公司营收贡献占比将从2021年的15%达到2024年的45%。2021年10月非公开发行股票1207.97万股，扣费后最终实际募集资金净额3.02亿元，打造精密温控节能设备智能制造基地和研发创新中心，提升产品质量和产能，持续强化产品竞争力。

以客户为中心的团队管理有利于把握下游行业机遇，看好公司长期成长。我们认为疫情与宏观经济对公司业绩影响有限，长期受益于云计算与数字经济发展，以及散热技术发展更迭。公司高管大多曾任职于华为、艾默生等行业领先企业，经营管理经验丰富，以客户需求为中心，以技术创新为手段，把握温控散热技术在新应用场景的行业机会。2022年7月27日公司公告股票期权激励计划授予登记完成，授予人数262人，计划以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于15%/32%/52%。我们看好公司长期竞争力与成长性，预计增速超下游行业，未来3年利润CAGR25%+。

5、岳阳兴长：业绩符合预期，高端聚烯烃项目明年投产

Q2业绩符合预期。公司Q2营收7.78亿元，同比+109.70%，环比-0.74%，Q2归母净利润0.19亿元，同比+4.84%，环比+57.51%。Q2毛利率8.82%，环比+2.98pct，Q2净利率2.99%，环比+1.14pct。2022年上半年公司主体装置开工率同比上升，主要产品产销量同比增加。受国际油价影响，上半年整体毛利受损，但Q2原材料价格环比有所下跌，Q2盈利能力相较于Q1有所提升。

高端聚烯烃项目全流程国产化领先，预计明年投产助力公司腾飞。mPP国内尚未有规模化产线投产，明年公司高端聚烯烃一期30万吨产能投产后，将成为国内首家全流程国产化（包括茂金属催化剂）的规模化产线，目前国内需求量10万吨但未来增长空间巨大。公司mPP产业化的成功经验有望复制至POE产品，下游POE胶膜渗透率的快速提升将带来POE粒子需求的大幅增长，而由于国内尚未产业化且国外扩产速度较慢，未来POE将呈现供需紧张的格局，公司目前正在积极推进POE全流程国产化中试线的建设，未来有望卡位市场成为高端聚烯烃领域的国内龙头企业之一。

布局间甲酚与石油焦深加工项目，持续做深做强现有产业链。公司控股子公司新岭化工将横向拓展技术壁垒更高的间对甲酚产品，建设6,700吨/年间对混酚、5,100吨/年间甲酚、3,300吨/年2,6二叔丁基对甲酚、400吨/年溶剂油项目，预计该项目于2022年Q4投产，将成为公司2023年业绩增量的贡献点之一。同时，公司依托长岭炼化原料资源，与上海伴驰、上海伴佑共同投资设立湖南立恒，总规划40万吨煅后焦项目，目前正处于能评手续报批阶段，低硫焦原料来源已成为下游负极行业的扩产瓶颈，预计明年中投产将夯实公司油头加工类业务的基础。

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