摘要：四川美丰(000731、黑马、业绩增长)：化肥天然气两翼齐飞，两极三基引领公司未来

云海金属(002182、龙头、业绩增长)：高成长镁合金龙头，汽车轻量化最大受益者

倍杰特(300774、业绩增长)：持续深耕水处理，政策加持成长可期

台华新材(603055、黑马、业绩增长)：锦纶一体化龙头，上游技术突破带来发展机遇

中际联合(605305、黑马、业绩增长)：产品升级＋出海拓展＋平台化拓展打开广阔市场

1、四川美丰：化肥天然气两翼齐飞，两极三基引领公司未来

尿素过剩产能陆续出清，耕地面积扩张支撑化肥需求提升。化肥为农用必需品，在主要化肥产品中，复合肥产量占比最高，氮肥其次，氮肥中又以尿素为主导。尿素方面，近年来尿素过剩产能逐步出清，2021年，我国尿素有效产能较2017年下降12.2%；产能利用率则上升到83.79%。复合肥方面，2017-2021年，我国复合肥有效产能从4940万吨提升到5738万吨。随着耕地面积的扩张，未来化肥需求有望持续提升。

“双碳”目标驱动天然气产量扩张，但是依然依赖进口。产量方面，2021年我国天然气产量达到2075.8亿立方米，同比增长7.84%。2010年-2021年年均复合增速达到7.28%；市场份额方面，2021年我国天然气产量仅占全球产量的5.2%。截至2021年底，我国天然气进口依赖度达45.76%。2020年，我国煤炭能源消费占比达56.8%，而美国煤炭发电量仅为10%，“双碳”目标驱动下，天然气消费量增长空间依然广阔。

公司布局产业链一体化，多项合作科研硕果累累。公司布局产业链一体化，积极建设营销网络，2021年车用尿素销量突破20万吨，LNG加注量同比增长23.1倍。公司与多个科研机构合作，成功上市了针对高端经济作物的高端硝基肥“美丰美雅”，科研成果丰硕。此外，公司与四川大学合作的高分子材料园区有望带来新的营收增量。

2、云海金属：高成长镁合金龙头，汽车轻量化最大受益者

宝钢金属入股，实现深度合作。公司向宝钢金属转让共14%的股份，共同聚焦镁行业下游汽车轻量化产品开发，协同战略布局。2020年与宝钢金属在安徽池州共同投资建设年产30万吨高性能镁基轻合金及深加工项目，公司预计将于2023年9月底建成投产。随着宝钢金属入股公司，双方将从研发、生产到销售均形成优势互补。

镁合金业务：乘势扩产拥抱汽车轻量化浪潮。汽车轻量化是世界汽车的发展趋势。镁合金低密度、比强度高等优异性能使其成为最有效的汽车轻量化材料。随着镁合金压铸工艺提升，镁铝价格比走低，镁合金汽车结构件将逐步替代铝合金结构件。镁合金行业壁垒较高，格局集中，云海金属一家独大。公司凭借自身优势拓展深加工业务，通过收购完善全国化布局，开拓北方汽车市场。镁合金在产项目稳步推进，产能释放在即，业绩有望迎来高速增长。

铝合金业务：新能源驱动加码深加工领域。公司目前拥有39万吨/年铝合金产能，在建巢湖云海15万吨铝合金汽车结构件及配套项目，公司预计24年产能释放。21年子公司扬州瑞斯乐拥有2万吨微通道扁管产能，在汽车空调市场占有率约40%，目前已向家用/商用空调、国内新能源车电池和风电储能电池客户供货。

建筑模板：瞄准市场新动向，发力新业务。镁合金模板在保留铝合金模板优点的基础上，还具备刚度强、重量轻、耐碱腐蚀、可回收的优异特点。公司抢占先机，自建200万片镁建筑模板产能、成立模板公司，发展产学研合作，积极布局镁合金模板市场，以实现盈利增收的目标。公司目前已和中建四局签署框架协议，建立稳定合作伙伴关系。

3、倍杰特：持续深耕水处理，政策加持成长可期

“十四五”以来，国家陆续出台诸多与“水”相关的政策，明确提及了行业及区域水处理的要求与规划；更是强调“治国先治水”；同时，在“双碳”的政策目标驱动下，水处理行业如何实现低碳污水处理，及如何协同相关行业持续绿色发展，如市政污水处理、石油化工、电力等行业，这些为实现可持续发展的高质量经济的重要环节。公司主要客户以及核心技术聚集在污废水处理高难度的行业，随着这些行业市场需求的规模不断扩大，公司未来将拥抱更多的机遇，市场价值有望会进一步释放。

通过研究人员多年努力，针对不同行业水处理的痛点，公司自主研发了诸多领先的业内技术，包括废水零排放、中水高效回用、高含盐废水分盐等技术，这些针对性强且先进的技术铸就了公司差异化的竞争力。核心技术不仅赢得了客户的信赖，而且降低了运行成本，使得公司毛利率在行业内领先，盈利能力较强。同时，公司业务不断扩大，利用自身的优势已进军不同新兴领域，如盐湖提锂、氢能等新能源行业，不断迭代的技术加以深谋远虑的战略规划为公司未来业绩新的增长点奠定基础。2021年较2020年新增24个订单，合同金额为16.38亿元，在手订单充沛，业绩增长值得期待。

4、台华新材：锦纶一体化龙头，上游技术突破带来发展机遇

产品升级+循环再生成为锦纶行业发展趋势。锦纶因其强度、耐磨耐寒、亲肤性突出、21年占化纤比重提升至6.4%，相较海外的9%仍有提升空间。从细分品类看：1）锦纶6：12年己内酰胺国产化打开发展空间，目前民用CR10约48%，差异化升级是方向。2）锦纶66：性能卓越，此前因上游己二腈被海外寡头高度垄断、成本高市场小。22年己二腈国产化进程开启，供给端卡脖子问题逐步得到解决，下游需求有望释放，锦纶66将迎来快速发展，我们测算未来4年锦纶66有望产能增加78%、价格下降48%。格局较为集中，台华新材为国内民用锦纶66龙头。3）再生锦纶：环保价值突出，符合政策鼓励方向及下游品牌可持续发展理念，成为行业发展新趋势。

需求向好+产能扩张，供需两端驱动业绩增长。1）需求端，锦纶因其性能优势适用于户外运动、瑜伽服等景气度较高领域，下游需求持续向好。对标海外，锦纶占化纤比重、锦纶66占锦纶比重、民用锦纶66占锦纶66比重，均有提升空间，21年我国锦纶/锦纶66/民用锦纶66产量分别是415/39/3.9万吨，综合考虑在各自细分领域的份额提升，三者未来空间有望分别同增45%/581%/922%，锦纶66尤其是民用锦纶66、上游供给瓶颈突破后前景广阔。2）供给端，22年公司启动锦纶新材料一体化项目，规划五年时间分四期扩张长丝、坯布、面料及上游切片。项目满产后，我们预计贡献营收超100亿元、21-30年收入CAGR17%，同时差异化高附加值产品占比提升+四期战略性布局上游切片、将促毛利率提升，利润端增速有望超越收入端、实现长期较快增长。

差异化产品布局+民用锦纶66先发优势，竞争壁垒凸显。我们认为，台华新材通过产能扩张、有望率先受益于锦纶行业尤其是锦纶66瓶颈突破机遇，主要基于如下竞争优势：1）行业地位突出：锦纶6产能位居国内民用前五，且主要布局差异化高附加值产品；锦纶66为国内民用龙头，先发优势明显；目前为国内民用锦纶66唯一扩产企业、稀缺性有望维持。2）垂直一体化优势：生产管理效率高，成本优势突出，直接触达客户满足快反要求。3）具有技术壁垒：先进生产设备+技术积累，促公司锦纶66良品率领跑国内竞争对手、接近海外巨头良品率水平、对新进入者构成进入壁垒。

5、中际联合：产品升级＋出海拓展＋平台化拓展打开广阔市场

风电招标量迎来第二轮高潮，抢装潮褪去后风机招标价格持续下降，陆风机组在当前价格水平下已经具备发电经济性；陆风补贴逐步取消，以50MW装机容量的项目为例，陆风的IRR在8%以上，平准化度电成本约两毛一左右，已基本实现平价上网；海风目前仍依赖补贴，度电成本相比2020年全球海风度电成本有明显降幅，海风平价上网有了进一步进展。“十四五”期间风电年均增长装机容量有望超50GW，或将给公司产品奠定良好的发展基调。

目前国内专用高空安全作业设备行业形成了以少数具有较强研发实力和竞争优势的企业为主的竞争格局，其中公司经过多年的发展，依托自身技术、质量、品牌及服务等方面的优势，在行业内已处于领先地位。同时对标海外龙头Avanti来看，公司也展现出较为强劲的竞争力，预计在未来的全球市场竞争中或将占据优势地位，发展空间较为广阔。

公司竞争优势具体体现在：1）公司产品在新建风电项目和存量技改项目中均有应用，未来产品需求有望随风电行业景气度持续而不断增长，其中根据我们的测算，2022-2025年国内新增风电装机所对应的专用高空安全作业设备的市场规模分别为5.59/5.77/6.61/7.51亿元，全球市场规模分别为7.87/8.38/10.21/12.26亿元；存量风机市场加装免爬器及高空安全防护设备设备的市场需求分别为12.20/11.53/6.46/1.69亿元，此外存量市场风机改造置换后加装高空安全升降设备以及风电后市场运维服务的市场空间也较为充足，公司未来市场空间较为广阔。2）公司在立足国内市场的同时，不断拓展海外客户，目前美国已成为公司第一大海外市场，经测算美国存量风机市场加装高空安全作业设备的潜在市场空间有望超20亿元，除美国外其他海外市场技改需求带来的设备市场空间同样较为广阔，公司有望持续从中受益。3）公司自成立以来始终重视研发创新，持续开发风电应用产品，并逐步拓展其它领域应用产品，为公司未来的持续发展开辟新市场。4）公司下游行业应用领域广泛，非风电行业营收占比较低，未来有望贡献新增量，其中电网和通信行业将为公司多领域扩张提供发展机遇。5）公司募资用于扩大产能建设、增加研发投入以及建设营销网络，进一步提升在风力发电领域的竞争优势和行业地位。

风险提示：本内容仅供投资参考，不作为投资建议，股市有风险，投资需谨慎。看看及回复内容仅供学习交流，切勿作为实盘交易的依据。