摘要：成都银行(601838、业绩增长、业绩改善)：营收超预期稳定，资产质量继续改善

圆通速递(600233、龙头、业绩增长、业绩改善)：数字化转型展露锋芒，网络优势大有可为

中简科技(300777、龙头、业绩增长)：高性能碳纤维领军企业，产能扩张助力未来成长

嘉亨家化(300955、龙头、业绩增长)：一体化优质供应商，新增产能打开空间

隆基绿能(601012、龙头、业绩增长)：龙头盈利稳定，Q4放量在即，新技术加速渗透！

1、成都银行：营收超预期稳定，资产质量继续改善

成都银行披露Q3业绩快报，Q3单季营收同比增长14.30%，增速环比下降2.14pc；归母净利润同比增长31.78%，增速环比下降2.35pc；总资产增速21.57%，环比上升0.14pc；不良率0.81%，环比下降2bp。

营收端取得Q3单季14.30%、累计16.07%的增速十分难得。一方面，2021年同期由于非息收入大幅增长，Q3单季营收同比增速高达27.27%，形成了高基数。另一方面，2022年在银行普遍面临资产荒的背景下，成都银行Q3仍能保持资产增速在20%以上，说明区域的资产端需求仍然旺盛。快速扩表有力地支撑了营收表现。

不良率环比下降2bp，显示资产质量继续处于改善通道中。由于上半年不良生成率已降至接近0的水平，预计后续不良处置所消耗的财务资源很有限，更加有助于拨备积累和利润释放。在营收强劲和不良改善的支撑下，Q3单季净利润增速维持了31.78%的高水平。

2、圆通速递：数字化转型展露锋芒，网络优势大有可为

复盘圆通发展历史，经历起伏，敢为人先。圆通历史上创造过通达系快递中多个第一，首家与阿里合作，首个进行分拨中心直营化，首个购买飞机等，也因在快递自动化红利期资投资不足、叠加自身网络问题，导致市占率倒退。公司前期储备的土地资产、后期购置的自动化设备，为当前的经营反转打下基础，而2019年公司引入职业经理人潘水苗先生，大力推进数字化改革，则将公司的经营管理带入新高度。

全面数字化是圆通的一次历史性变革，业绩端已经体现改革优势。过去快递行业经历了一轮粗放式管理向精细化管理的进化，极大程度上发挥了管理者和自动化设备的效能，各家借鉴模仿，追求极致。圆通数字化变革则是管理思路上的创新升级，自上而下重视数据的作用，推出三大核心工具：管理驾驶舱、网点管家、客户管家，贴合实际生产运营，将管理颗粒度更加细化，推动全网络各个节点走向数字化运营，实现实时监控、分析考核、智能决策，带动服务质量和品牌口碑提升。从2021Q4以来，我们看到圆通持续领先同行兑现业绩改善。

数字化改革打造了网络竞争优势，看好圆通的先发优势，未来大有可为。（1）快递行业从成本竞争逐渐转向加盟商网络竞争。圆通通过数字化改革补齐网络短板，加盟商互利机制进入正循环，圆通把“分公司数字化标准化”确定为2022年1号工程，数字化红利下放加盟商，有望提升加盟商经营能力，带动其再投资意愿，进一步提升品牌力。（2）客户粘性增强，用户画像价值极高。圆通数字化中的一环包含了对客户的赋能，越来越多的客户使用圆通客户管家，做到实时监控快件、问题直达总部，节约客服成本。圆通培养用户粘性走在行业前列，而获取到的用户画像则具有极高的商业价值。（3）圆通网络的竞争优势对经营影响持续体现，长期有望带动向高端转型。随着数字化转型的深化，未来腰部客户（对价格不敏感的客户）回归是必然趋势，有望长期带动公司份额与盈利提升。更长期维度，有望推动圆通实现产品分层，做出更高定价力的产品。

3、中简科技：高性能碳纤维领军企业，产能扩张助力未来成长

高性能碳纤维龙头供应商，下游需求饱满成长迅速。公司成立于2008年4月，主要为承担科技部“863聚丙烯腈基碳纤维工程化”重点项目。自成立以来，公司始终坚持高性能碳纤维的研发、生产，先后开发成功ZT7、ZT8、ZT9及M40J等多系列碳纤维产品，2020年11月入选工信部第二批专精特新“小巨人”名单。受益于下游航空航天领域需求快速增长及不断提质增效，公司营收和归母净利润呈增长趋势。2017-2021年营收复合增速为24.95%，归母净利润复合增速为16.27%。其中，2021年因主要客户对相关产品降价导致营收增速减缓至5.72%，归母净利润同比下降13.38%，但2022H1业绩增速已回升，主要系公司不断挖潜提效，降低降价所带来的影响，2022H1营收同比增长56.63%，归母净利润同比增长96.7%。

航空航天领域市场前景广阔，公司碳纤维产品有望核心受益。碳纤维由于性能优异，已广泛应用于国防军工及民用工业等多个领域。2021年全球碳纤维需求总量为11.8万吨，预计未来5年复合增速为14.1%，我国碳纤维需求未来5年复合增速为26.3%，超过全球增速。其中，1）在航空等高端领域，军机新机型加速放量叠加复材占比提升，为碳纤维需求贡献增量；2）民机C919首架交付在即，复材用量增加叠加国产替代，民机碳纤维市场空间广阔；3）航天是高模碳纤维的优势应用领域，战略储备及实战演练武器消耗需求提升叠加技术进步，航天用碳纤维用量有望进一步提高。公司目前已具备高强型ZT7、ZT8、ZT9系列和高模型ZM40J石墨纤维工程产业化能力，其中ZT7批量稳定应用于我国航空航天八大型号，ZT9、M40J能够满足新一代航天和航空装备对高强度、高刚度、低结构重量系数应用场景的需求。随着航空航天领域需求加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。

技术优势显著，产能扩张助力未来成长。截止2019年4月30日，公司共拥有10项发明专利、21项实用新型专利，正在向国家知识产权局提交10项专利申请。凭借深厚的技术积淀，公司碳纤维产品性能、质量稳定性已达到国外同类产品先进水平。此外，公司积极募投扩产，巩固市场地位。公司原仅有一条150吨/年（12K）或50吨/年（3K）高性能碳纤维生产线，产能瓶颈较大，后通过IPO募资2.42亿元进行1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目，2021年9月已完成等同性验证。2021年10月，公司发布定向增发预案，拟建设年产1500吨高性能碳纤维及织物产品的产线。考虑到当前下游需求较为饱满，在公司产能不断提升的背景下业绩端有望持续兑现高景气。

4、嘉亨家化：一体化优质供应商，新增产能打开空间

早期国内渠道和流量更迭相对缓慢，因此当时的品牌商有足够的时间培育供应链及相关人才、技术的储备；但互联网特别是移动互联网时代，渠道更迭迅速、产品丰富、品牌对注意力的争夺加剧，新进入者先追求起盘后培育供应链在一定程度上风险更小、机会成本更低，因此现代的专业代工厂应运而生。除了新兴品牌和新品，较低毛利率的成熟单品（如成熟日化产品）或迭代飞快的产品（如彩妆、面膜等）也会选择代工生产。融合内容物和包材两种业务的供应商可以帮助客户节约中间利润环节和各种摩擦成本（如需协调调度，确保有效数量的匹配，包材和内容物的特性、交货时间等的不冲突，质量控制等），也提高对客户的综合服务水平。

公司在原有塑包业务基础上不断拓展化妆品代工业务，2021年嘉亨家化收入11.61亿元（化妆品收入占比达到一半以上），归母净利润0.97亿元。2020年来行业监管趋严，部分不合规、低效率生产厂商被动出清，而疫情影响下也有客户结构较差的合规企业主动收缩，在此发展环境下，为品牌商提供高质量服务的供应商有更大竞争优势。

过去几年受限于产能，嘉亨家化业务扩张变慢，需选择和平衡一部分客户订单。2021年公司首发上市，募集资金中3.02亿元用于化妆品及塑料包装容器生产基地建设项目，能够显著扩大产能，减少产能限制。未来公司也将进一步完善营销体系，构建富有竞争力的激励制度，引进和培养营销队伍，加大营销投入力度；积极通过参加行业展会、行业研讨会及客户拜访等，加大公司宣传并提升公司形象；深入了解客户需求及市场发展趋势，积极向客户推荐公司的研发设计成果及产品解决方案，主动建立合作关系，进一步拓展业务。

5、隆基绿能：龙头盈利稳定，Q4放量在即，新技术加速渗透！

硅片龙头稳固、盈利能力坚挺。我们预计公司2022Q1-3硅片出货61-62GW，同增约14%，其中2022Q3出货约22GW，同增约42%，环比略增；跟据Solarzoom数据，2022Q3硅料均价约30万元/吨，环涨14%，182mm硅片涨幅9.6%，弱于硅料，但公司通过薄片化持续降本，测算2022Q3单瓦净利约0.12元，环比持平。受益硅料涨价，我们预计公司2022Q3硅料投资收益提升至约12-13亿元，贡献业绩增量。2022全年看，我们预计公司硅片出货90GW左右，同增28.5%；单瓦盈利坚挺，龙头地位稳固。

组件出货持续增长、2022Q4放量在即。我们预计2022Q1-3公司组件出货约31GW，同增14%；其中2022Q3出货13GW，环增约12%，受益汇兑收益，测算单组件环节单瓦净利约2分，一体化单瓦盈利约0.14元，环比基本持平。2022Q4硅料供给逐渐充足，有望释放30万吨产量，带来全产业降价提振下游需求。全年看我们预计公司组件出货50GW左右，同增约30%；2023年硅料价格进一步下行，我们预计公司组件出货70GW，带来量利双升！

新技术投产落地、2023年加速渗透。2022年9月底，西咸15GWHPBC电池正式投产，我们预计2023Q1将满产，后续产能将达30GW。泰州4GW项目设备进厂中，我们预计2023Q2满产。鄂尔多斯30GW项目针对地面电站推出新技术产品，我们预计2023Q2进行设备安装。我们预计2023年HPBC出货将达20~25GW，溢价3~4美分/W，新技术渗透率持续提升，享超额收益！

风险提示：本内容仅供投资参考，不作为投资建议，股市有风险，投资需谨慎。以上内容仅供学习交流，切勿作为实盘交易的依据。